绝无神（任达华 饰）及其子绝心（谢霆锋 饰），投毒暗算中原武林，无名（何家劲 饰）、步惊云（郭富城 饰）成阶下囚。聂风（郑伊健 饰）闻讯赶到，与步惊云联手攻击，均遭重创。无名单挑绝无神，使用万剑归宗也无济于事。为破强敌，聂风、步惊云、楚楚（唐嫣饰）一起来拜谒魔道高人，但直到第二梦（蔡卓妍 饰）出现，才引得高人现身，但他双臂已断，功力也大不如前。为了破敌，聂风愿身堕魔戒，增强功力。而步惊云则师从无名，创建了新派剑道。此时，绝无神生擒了中州皇帝（谭耀文 饰）来到凌云窟。绝心用残酷逼皇帝说出龙骨所在。千钧一发之际，风云先后赶到，一场江湖对决，由此展开…… 本片根据马荣成畅销漫画《风云》改编，为10年前刘伟强版《风云雄霸天下》的续集，导演是擅长恐怖片的彭氏两兄弟。
重看《风云Ⅱ》，更像是一场对青春记忆的打捞。当年混迹录像厅时，郑伊健的聂风和郭富城的步惊云曾是少年们争相模仿的对象，如今再看这部续作，竟品出几分宿命般的悲怆。影片开场那段“万剑归宗”的特效场面依然震撼，但真正勾住人心的，是无名拖着残躯在竹林间弹琴的镜头——飘落的竹叶与琴弦震颤的慢镜头里，藏着武侠片黄金时代最后的诗意。
必须承认，这部电影在叙事上的野心远超前作。帝释天这个角色被塑造得极具魅力又充满矛盾，他活过千年却仍困在权力漩涡中的样子，像极了每个成年人在现实里的挣扎。谢霆锋将这种癫狂与脆弱交织的状态演绎得入木三分，当他戴着冰雕面具站在船头大笑时，观众能清晰感受到角色灵魂深处的裂缝。倒是赵文卓的聂风成了意外之喜，剃光头后的邪魅一笑颠覆了传统侠客形象，那种被命运推着走向黑暗的窒息感，比第一部更让人揪心。
不过影片后半段确实有些乏力。当剧情陷入“屠龙夺丹”的俗套争夺战时，节奏明显拖沓起来。最令人遗憾的是黄奕饰演的第二梦，本该成为情感支点的她，最终沦为推动男主角觉醒的工具人。那些刻意安排的感情戏，就像穿插在刀光剑影中的廉价糖精，破坏了整体氛围的凝重感。
十五年过去再审视这部作品，它或许算不上经典，但却有着独特的时代印记。在港片式微的背景下，彭氏兄弟用漫画式的夸张美学为传统武侠注入新活力，尽管五毛特效现在看来略显滑稽，可那份敢把帝释天设计成“开着潜水艇装逼”的荒诞勇气，反倒成就了属于千禧年的独特浪漫。